雏鹰农牧-商品猪、仔猪价格下跌导致业绩同比下滑40%-70%蔓延香草

雏鹰农牧:商品猪、仔猪价格下跌导致业绩同比下滑40%-70%

公司公布2013年一季度业绩预减公告:预计公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润3145-6290万元,同比下降40%-70%。

仔猪、商品猪价格同比下跌导致公司盈利能力下滑:高山乌头受春节假日因素的影响,13年1月国内商品猪价格出现短期上涨。但由于供给充裕,需求环比下滑等因素,商品猪及仔猪价格节后快速棱果花回落:预计3月底公司仔猪价格约12.5元/斤,商品猪价格约6.5-6.8元/斤,同比分别下滑约24%、20%;加上饲料成本同比上升,一季度公司头均利润水平同比大幅下降。此外,多花景天公司新建的屠宰加工线目前产能利用率仍然偏低,但折旧等固定成本开支较大。也是导致一季报业绩下滑的原因。

预计近期猪价跌幅收窄,拐点三季度后出现。近期国家可能重启冻猪肉收储,同时,在清明、五一等节日的影响下,需求季节性上升,我们认为近期猪价跌幅将会收窄(或止跌)。预计5月后,国内生猪价格或将继续下跌。我们预计,随着国内生猪养殖行业整体亏损樟味藜程度加剧,能繁母猪及商品猪存栏量或将在二季度持续下降,预计国内商品猪价格三季度开始震荡上行,四季度在消费增加等因素提振下,生猪价格进入上行通道。

养殖规模持续扩张,产业链构架逐渐完善,维持买入评级。随着公司新建猪场的增加,养殖规模仍处于快速增长期,预计公司2012-2015年仔猪出栏量分别为85/116/196/290万头,商品猪出栏量分别为52/90/123/175万头,则预计公司12-15年收入分别为18.7/35.1/63.5/93.1亿元,净利润分别为3.07/3.80/6.75/8.57亿元,每股收益0.58/0.71/1.26/1.60元,折合市盈率23/19/13/10倍。我们预计,随着屠宰规模上升、冷鲜肉(雏牧香、生态猪)品牌知名度提高,全产业链经营优势将会逐步凸显,公司整体盈利水平将趋于稳定。同时,随着猪场技改项目的落实,养殖成本增速有望下降,虽然猪价拐点仍待三季度出现,但从中长期投资的角度,建议在回调中逐步买入。